bt365哪个是真的,关涛:人民币升值取决于外汇的供求关系,而不是市场预期

作者关涛是中国证券银行全球首席经济学家,中国首席经济学家论坛主席
概括
一月份的外汇市场具有以下特点:年初人民币汇率大幅上涨,但在升至6.50以上后,增速放缓,市场预期趋于分歧,本月人民币升值是原动力。人民币升值的背后是外币的供求。外国收支盈余的增加是人民币商品升值的原动力,可能反映了商品盈余结转的影响。去年年底,在人民币持续升值的背景下,市场对汇率风险和货币积极管理的意识增强了。风险调整准备金政策的积极作用显而易见。
1月初,人民币汇率和中间价的交易价格升至6.50上方,随后出现震荡。到目前为止,本轮人民币升值对出口商的影响主要是因为资金压力,而不是对他们的冲击。受影响的出口竞争力。
一月份,离岸人民币兑人民币的整体贬值表明,人民币的升值很大程度上是由在岸市场推动的。国内外汇率之间的汇率差异的变化反映了在B rse反对下跨境资金净流出的影响。导致人民币升值的热钱流入与美元升值之间的关系。人民币升值吸引更多热现金流入的人民币尚未确定。
一月份,人民币汇率预期趋于分歧,“追涨止跌”的羊群效应有所缓解。人民币升值是由于外币的供求关系,而不是市场预期的供给。。
一月份,该银行的期货和销售(包括期权)盈余以及外汇和商品销售盈余减少,而同期外国商品收支盈余则有所增加。错误,这可能反映出2020年底贸易顺差的非盈余缺口转移的影响。
一月份,市场进行的有效货币对冲进一步增加,货币期货对冲显着改善。
文本
最近,1月,国家外汇管理局发布了有关银行货币的结算和销售数据,代表客户的与外汇相关的收支数据以及外汇市场交易数据。根据上述数据对1月份外汇市场进行的具体分析如下:
年初人民币汇率大幅上涨,进入6.40时代
到2020年底,随着外汇盈余的大幅增加,人民币汇率的中间价和收盘价均达到6.50大关。1月4日,开盘年的第一个交易日,中位数价格跌至6,即5408,但收盘价最初升至6.50以上。第二天,中央价格突然升至6.4760。从那时起,中间价和收盘价一直在6.45至6.50的范围内波动。在同一个月的第4个月,中位数价格和收盘价分别上涨了0.8%和1.2%,但是从1月6日至29日,两者仅比2020年6月上涨了0.08%和0.04%(见图1)到2021年1月,中位数价格和收盘价分别上涨了10.2%和10.6%。2021年初,美元指数跌破90,然后停止下跌并反弹,当月上涨0.6%。与人民币对美元升值有关的汇率是同月汇率,国际清算银行编制的人民币名义有效汇率指数上升了1.0%,实际有效汇率指数上升了1.2%(见图2)从2020年6月到2021年1月,两者分别上涨3.1%和3.4%,增幅远小于同期人民币的双边汇率,这表明到目前为止的这一轮升值主要是出口企业的财务压力而不是出口竞争力的冲击.1月,中位数价格和收盘价分别比上月上升1.0%和1.1%,连续7个月升值约1%(见图3)。由于出口报关单与付款收据和美元之间存在1到3个月的时间差,因此公司的跨境货币收支和付款的比例相对较高(当月的90.4%)在过去的三个月中没有用美元支付过的款项。当出于对冲目的而撤出外币时,汇率损失为1.1%至3.6%。
人民币升值主要是由在岸市场推动的,热钱与汇率之间的关系再次被扭曲
一月份,离岸人民币(CNH)相对于在岸人民币(CNY)普遍贬值,去年第四季度的平均每日价差为+13个基点,平均每日价差为-133个基点。从1月4日到1月14日,离岸人民币与人民币之间的差额为负,从1月15日到1月29日,离岸人民币与人民币之间的差额基本上为正(见图4)。
国内外汇率之间汇率差异的变化可能反映了该交易所下跨境资金持续净流出的影响。1月份,沪股通净流出2595亿元,远高于沪股通净流入400亿元,因此跨境资金净流出沪港通2196亿元。具体而言,在1月下半月,土地股票交易基金变成了净流出,并且在股权链接交易站下的跨境资金流出的规模继续增加(见图5)。
同期,沪港通下的跨境资金净流出约等于债券通下外国投资者人民币债券净增加的人民币2229亿元。银行的外国收入和支付的统计数据也代表客户显示,本月以来证券投资净流出77亿美元,这是2020年3月以来的首次(见图6)。这再次表明,国际即兴货币的流入既不会导致人民币升值,也不会表明人民币的升值吸引了更多的国际热钱流入,这一判断是无效的。
外汇市场追涨止跌的羊群效应减弱,人民币升值主要由外汇供求关系带动
一月份,一年期非主要外汇远期交易对人民币汇率的预期趋于分歧,升值和贬值的预期交替发生,市场预期基本稳定,升值或贬值的预期均不成立坚强。同月,有9个交易日的升值预期,而升值预期仅在开年的第一个交易日大,超过1%,其中11个交易日为贬值预期,而贬值预期均小于0.5%,平均升值预期仅为0.06%。从2月1日至26日,预期升值和折旧天数为11天或7天,预期价值增长不超过0.5%,预期贬值不超过0.3%,平均预期价值增长仅为0.07%(请参阅附录7))。
1月份,以银行结汇方式计算的汇率(3个月移动平均值)/外汇收入为66.2%,比上月提高0.7个百分点,但比上月降低1.8个百分点。按外币支付汇率计算的外币销售/支出(3个月移动平均值)为62.2%,比上月减少0.9个百分点,但比上月减少1.5个百分点上个月(见图8)。银行结售汇顺差减少,与外汇有关的收支顺差增加,后者可能反映了去年末贸易顺差不利的影响。1月份,银行反映了供给与供应之间的关系国内外汇需求为远期外汇交易(包括期权),超额销售为445亿美元,较上月的539亿美元有所下降,为2016年2月以来的第二高。贸易顺差408亿美元,比上月减少258亿美元(银行代客结售汇顺差407亿美元,比上月减少245亿美元);9亿美元,达美银行代理未到期期权的外汇净结算余额比上一交易日增加46亿美元总体而言,外汇衍生产品交易使外汇供应量比上月增加了37亿美元和281亿美元(见图9)。
货物贸易是银行代客户结售汇和季度环比变化的主要盈余来源。从静态的角度看,1月份的货物贸易顺差为423亿美元,直接投资顺差为74亿美元,分别占银行结售汇业务顺差的104%和18%。服务贸易额为66亿美元,证券投资逆差为39亿美元。美元分别贡献-16%和-9%。按动态计算,1月货物和直接投资顺差分别下降188.7亿美元和57亿美元,分别为1月和11月的23%贡献了76%和57亿美元,用于结汇和结汇外汇顺差的环比变化。代表银行的销售;证券投资的余额由正变为负,然后减少:97亿美元(外汇处理减少53亿美元,外汇销售增加44亿美元)贡献了40%;服务贸易逆差减少了20亿美元,占-8%(见图10)。同月,外国货物和货物收支顺差比上月增加227亿美元,这并不意味着海关统计当期的贸易顺差有所增加。由于货物进出口与跨境支付之间通常存在一定的时间差,因此,外国商品收支和收支顺差的扩大是负贸易逆差的影响,反映了2020年底的顺差。逐渐回到了年初。2020年全年,货物贸易中的外国收入和支付盈余为1717亿美元(该数据是可比的,除非另有说明,否则本文其他部分使用的代表客户的外国收入和支付数据均不基于贸易顺差为5,350亿美元,两者之间的负差额总计为3,634亿美元,其中,第四季度的负差额为1,750亿美元,占全年的48%(见图11)。
尽管1月外国收入盈余和货物贸易支付额有所增加,但同期外国贸易公司结汇外币的意愿降低了,而他们购买外币的意愿却有所提高:出口收入与外国的汇率商品交易外汇结算/商品交易外汇收入为56.6%,比上月下降6.5个百分点。销售汇率为49.0%,比上月提高3.8个百分点(见图12)。由此可见,调整汇率杠杆“低买高卖”的功能继续正常运行,到2020年底年终效应对外汇供求的不平衡压力得到明显缓解。2月份,银行间外汇市场即期询价每日交易量为326亿美元,比上月下降10%,表明外汇供求不平衡状况仍在改善。货币风险管理以及调整货币风险准备金政策的积极作用已逐渐显现1月,银行代表客户签署的货币期货总额为436亿美元,货币期货合约价值为315亿美元,比2020年9月增加60%或99%。货币远期的增长快于合同约定的货币远期,同期合同协议的货币远期的净货币结算仅增长了5.6%(见图13)。可以看出,中央银行于2020年10月将货币期货的货币储备率从20%降低至0的政策是有效的,有效地缓解了对货币期货的需求并促进了其发展。
1月,外汇衍生品交易在银行对客户外汇交易中的份额为25.5%,是2015年以来的第三高,继2015年3月的28.2%和2020年11月的26.2%之后。分别提高了3个百分点和3个百分点从上个月开始。其中,期货占15.6%,比上月上升2.4个百分点,外汇及外汇掉期交易3.0%,比上月下降0.8个百分点,期权交易下降6.9%。与上个月相比增加了1.7个百分点(见图14)。
1月份,银行代客户外汇结算量为1876亿美元,其中约325亿美元为外汇结算,占银行代客外汇处理量的17.3%,增长3.5%2020年5月(本轮人民币升值的前夕)较上月增加一个百分点。代表客户的外币销售总额为1469亿美元,其中远期外汇交易约占195亿美元银行代表客户的外币销售额占总销售额的13.3%,与上月相比增加了2.0%,与2020年5月相比增加了7.1%(见图15)。尽管货币远期业绩的份额低于货币远期业绩的份额,但由于本次估值重估以来的情况,货币远期业绩的份额自本次重估以来已进一步增加,这进一步肯定了货币风险准备金率调整的影响。
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