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中新经纬客户,9月16日,标题:“林彩仪等:黄金能上涨多久?”
作者林彩仪(中国首席经济学家论坛副主席)纪文杰(中国首席经济学家论坛副研究员)
自2018年下半年以来,黄金在市场中已开始稳定增长,目前的多头净头寸处于历史最高水平。美联储的宽松政策,利率中心的垮台,贸易中断和新的皇冠肺炎流行,席卷全球,是这轮黄金上涨的主要动力。
黄金价格的波动主要取决于投资需求。美元指数,利率和通货膨胀对黄金的投资需求有很大影响,此外,突发事件也将影响黄金价格的短期波动。
到2020年第四季度,由于经济衰退和低通胀,美联储将继续放松货币政策。加上国际政治局势的动荡和新的皇冠肺炎流行的再次发生,预计黄金将在高位波动。水平。从中长期来看,货币宽松导致的金价上涨将使疫苗的研发取得成功,全球经济的快速复苏将无法持续。
1.过去两年来,黄金价格上涨,投资者情绪高涨
自2018年下半年以来,国际黄金价格持续上涨。从2018年10月(下)至今年8月,COMEX黄金指数上涨了70%,自年初以来涨幅已达23%。
创纪录的金价背后隐藏着非常高的投资者情绪。在今年2月中旬爆发新的冠状肺炎期间,COMEX黄金期货的投机性净多头头寸达到历史新高,达到35万手,8月底的净多头头寸为220,000手(多头头寸netPosition自2010年以来大约处于80%的五分之一水平),仍处于历史最高水平。
图1自2018年中以来金价持续上涨
以下因素已导致从2018年至今的金价上涨:1.宽松周期始于2018年12月,一直持续到今天,其中联邦政府利率从2.5%降至0.25%(2008年金融危机爆发)。级别保持不变); 2。全球贸易和政治局势不稳定。中美贸易中断和即将在11月举行的美国国会大选等事件增加了全球经济增长的不确定性和风险规避度。根据Worldometer网站统计,北京时间8月14日突然爆发了新的冠状肺炎全球感染人数超过2000万。今年,美国,日本和欧盟等大型全球经济体受到影响。在不同程度的衰退中,美元指数从2019年9月的99跌至今天的92。
2.影响金价的主要因素分析
1.黄金价格主要受投资需求波动的影响
黄金供应量的70%以上来自黄金开采,从开采金矿到提供可提取矿石的整个周期大约需要10年,因此,黄金供应量相对稳定且可预测,拉动价格的主要因素是需求方;多样性。
图2黄金供应量及其增长率相对稳定
在需求方面,对黄金珠宝的需求占总需求的43%,并且近年来呈下降趋势。央行储备需求和技术需求分别占15%和8%,相对稳定且可预测;投资需求占29%,且波动较大.2019年,黄金投资需求同比增长8%。可以看出,投资需求的变化是影响黄金需求的主要因素。
图3黄金需求的构成和增长率
图4黄金价格走势与投资需求密切相关2.美元指数,利率和通货膨胀对黄金的投资需求有重大影响从总体趋势的角度来看,美元周期对黄金价格的变化有直接影响。作为以黄金计价的货币,美元的发展与黄金价格呈反比关系。回顾2001年以来美元和黄金的发展情况美元经历了2001年至2011年的贬值周期和2011年以来的升值周期.2001年以来美国经历了超宽松周期,这是9月恐怖袭击造成的恐慌11日,互联网泡沫的破裂以及新兴市场的快速经济发展导致美元贬值38%,而大宗商品市场在低利率环境下暴涨。黄金上涨了500%。自2011年以来,美国经济已率先在金融危机后复苏,逐步摆脱大萧条?撤回已应用的量化宽松政策,并开启新一轮的加息周期以吸引资本回流美国。2019年,美元升值了30%,黄金价格下跌了6%。
图5黄金价格和美元指数走势相反
美元指数的发展与美联储的货币政策有关.2001年至2011年美元的贬值周期和2011年之后的升值周期与美联储的货币政策密切相关。此外,美元的发展还取决于其他主要经济体的货币宽松程度以及与其他国家相比的美国经济实力。例如,美联储自2011年以来就没有采取紧缩政策,但是欧洲央行和其他国家的进一步货币宽松政策以及美国经济的强劲复苏已成为推动美元走高的动力。
图6美元指数与货币政策立场密切相关
无风险利率是持有黄金的最低机会成本。无风险利率越低,持有黄金的机会成本越低,因此黄金与10年期美国国债收益率之间存在反比关系(相关性自2001年以来,两者之间的系数一直为-0(87)。
图7美国政府债券利率和金价的反向变化
另外,通货膨胀与金价息息相关。通货膨胀率上升,美联储通过收紧货币政策降低了高通胀率,因此,在高通胀时期,投资者预计货币政策收紧和利率将上升,金价将面临修正压力,这与传统观点相反“黄金对通胀有效”。这是因为黄金价格与利率之间存在很强的相关性,而利率的发展往往与通货膨胀率相吻合。
图8当通货膨胀高时,黄金价格将回升
3.各种国际紧急情况也将影响金价的短期发展
除了上述因素外,由于黄金的对冲功能,地缘政治冲突,局部战争和其他紧急情况也可能导致金价出现短期波动。与2010年至今的重大紧急情况相比,金价对国际事件更为敏感,例如叙利亚战争,英国退欧和新的皇冠肺炎流行(见表1)。新的2020年冠状肺炎流行,爆发和全球迅速蔓延的例子超出了预期。本月金价上涨了14%,表明市场预期将影响金价。
表1近年来紧急情况与金价变化之间的关系
3.黄金可以继续上涨多久?
根据IMF的预测,到2020年美国经济的实际增长率将同比下降8%,消费物价指数仍处于较低水平,鉴于这种情况,量化宽松政策可能会继续,美国债券利率将下降,美元将贬值。预计下半年黄金将在高位波动。
图9与程度相比:随着货币宽松政策的实施,黄金价格被低估了.8月底,美国单日新确诊病例数为33,000,几乎是去年同期的一半。随着欧洲疫情的恢复,放慢了速度,法国新确诊的病例每天超过5,000例。是上个月的两倍。当前,欧洲的流行情况比美国更严重,这很可能会支持美元/欧元汇率的走强,从而提振美元指数。此外,诸如美国总统大选,中美贸易违约程序以及疫苗研发的进步等不确定事件也将影响投资者的风险规避,从而增加金价的波动性。
从中期和长期来看,新的冠状疫苗有望在2021年初面世。此后,正常的经济活动将完全恢复。美国经济很有可能在2021年强劲复苏(IMF预测增长率高达4.6%),因此重要的经济体(如欧洲日本)的表现优于大市。此后,美联储进一步宽松的可能性将降低,美国债券利率将上升,而美元将走强,这将终结黄金牛市。(中信经纬APP)
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